南方泵業：海水淡化泵新產品引領未來
日期：2013/6/22 16:38:36 | 人氣：602 | TAG
受益水利建設投資加速，未來5年我國水泵行業復合速度達15%。
過去水泵產量與水利投資緊密正相關，2011年中央1號文件力推水利投資，“十二五”期間水利的總投資將達到1.8萬億元。2011年1-11月份總投資額為2969億元，同比增長29.30%，其中9-11月明顯提速，單月同比增長分別達到76、66%、46%;2012-2015年還需投入1.5萬億，年均復合增長率約為13%。在水利投資拉動下水泵行業有望加速，預計未來4年我國水泵行業復合速度15%左右，其中沖壓泵行業增速20%以上。
符合升級方向：結構替代+進口替代，空間巨大
不銹鋼沖壓泵比傳統鑄鐵泵節能10%，并且具備不會污染傳輸介質的優點，迎合了居民關注飲用水安全的消費趨勢，逐漸取代中小型鑄鐵泵；而且從全球范圍來看，目前我國泵行業中不銹鋼沖壓離心泵銷售額占比僅3%，遠低于全球平均9.93%的水平，存在巨大的結構性替代空間，若要達到全球平均水平，不銹鋼沖壓離心泵行業要在現有規模的基礎上擴大3倍以上；另外公司產品性能接近國際先進水平，價格僅為國外品牌同類產品的40%左右，進口替代優勢明顯，而目前國內不銹鋼沖壓泵市場50%為進口產品，公司份額位居第二僅為12%左右，未來替代空間巨大。
我國海水淡化產業提速，海水淡化泵引領公司未來
預計“十二五”國內海水淡化產業投資規模將達到200億元，其中海水淡化泵市場規模約為20億元。目前公司是國內唯一一家已經實現工業產業化應用的海水淡化泵生產廠商，將成為20億“蛋糕”的有力爭奪者。但目前由于海水淡化剛開始進入發展階段，相關設備需求還未得到大量釋放，預計3-5年后將迎來海水淡化泵的高速成長，隨海水淡化加速產業化，公司海水淡化泵未來將持續高成長。
成套變頻供水設備2-3年內增速有望達到40-50%，保穩健增長
公司利用泵產品優勢，成功介入成套變頻供水設備領域，業務發展迅速，2009年該業務占主營業務收入的4.12%，2011年上半年提升至8.49%，銷售收入同比爆發增長154.76%，預計全年能實現1億元左右，對應增速將超過100%。且公司“年產2000套無負壓變頻供水設備建設項目”已經于去年年底達產，隨著成套變頻供水設備產能的釋放，該業務將成為公司近期增長最大亮點，預計短期2-3年內復合增速40-50%之間。
進軍大中型高端泵領域，培育第三大增長引擎
公司出資780萬元收購長沙長河泵業，向大中型高端泵領域進軍。長河泵業目前主要產品為大中型泵，應用于水電水利領域，產品盈利能力強，毛利率接近45%。2011年上半年長河泵業實現營業收入1108萬元，利潤240萬元，在手訂單超千萬元，預計2011年全年收入有望達到3000萬元。2011年年底公司再度向長河泵業增資2000萬，在大中型中高端泵產品的產能將得到極大提升，該業務未來有望成為公司第三增長極。
擴大產能、拓展產品與產業鏈，“中國格蘭富”冉冉升起
公司發展路徑與格蘭富有相似之處。第一，公司重視產品節能降耗，符合政策支持方向與消費趨勢；第二，公司立足長遠，積極擴大產能、拓展產品與新市場，如：建設年產30萬臺不銹鋼離心泵生產基地、進軍注油泵和污水泵行業，并積極向海水淡化泵、核泵等領域拓展。雖然目前公司與格蘭富還存在巨大差距，2010銷售收入不到格蘭富的3%，但近幾年的快速發展乃至未來預計30%以上的高增長率，“中國格蘭富”漸行漸近。
盈利預測與評級
公司是國內大水泵行業質地最好公司，我們認為：1、“水利投資+結構替代+進口替代”三駕馬車驅動不銹鋼沖壓泵高增長；2、新產品與新業務拓展創造未來：進軍大中型高端泵培育第三大增長引擎，同時國內唯一能實現海水淡化泵規模化生產的供應商，未來空間廣闊。考慮公司龍頭地位及技術渠道優勢，未來3年復合增速將超過30%，預計公司2011-2013年對應EPS分別為0.69元、1.00元與1.40元，對應當前動態市盈率分別為25倍、17倍、12倍，維持公司買入評級。
